Den globale økonomi ligner foruroligende meget Japan før dets “tabte årti”

Getty

Efter Anden Verdenskrig oplevede Japan en hurtig vækst, da USA og andre hjalp med at genopbygge landets økonomi. Dette førte til en brølende ekspansion, der kulminerede i 1980’ernes japanske aktivboble.

Den sprang i begyndelsen af 1990’erne og medførte det, der kom til at blive kaldt det “tabte årti”. Det var i virkeligheden mere end et årti, da de tidlige 2000’ere kun bragte et svagt opsving.

Den samlede BNP skrumpede, lønningerne faldt, og priserne på aktiver faldt eller i bedste fald gik sidelæns. Japan kæmper stadig med det i dag.

Nu nærmer resten af verden sig en periode, der kan være en pendant til Japans “tabte årti”. Det bliver ikke verdens undergang, men det kan blive mere smertefuldt end i Japan.

Japan havde en lille vækst, som hovedsagelig skyldtes eksporten. Det vil ikke fungere, når alle større økonomier i verden befinder sig i samme situation. Desuden er vi på vej mod en global kreditkrise, som jeg har døbt The Great Reset.

Det er måske uretfærdigt over for Japan at beskrive denne tilbagegang som “japanisering”, men det er det bedste paradigme, vi har. Den gode nyhed er, at det vil sprede sig langsomt. Den dårlige nyhed er, at den også vil ende langsomt.

Jeg tror, at vi vil undgå bogstaveligt talt blod i gaderne, men det bliver en udfordrende tid.

Japans tabte årtier

Det tabte årti havde monetære rødder.

Plaza-aftalen fra 1985 drev yen’en højere op og pustede aktivboblen op. Bank of Japan forsøgte at få boblen til at springe med en række renteforhøjelser fra 1989:

Kilde: Mauldin Economics

Da den nåede op på 6 % i 1992, begyndte BOJ at sænke renten og nåede til sidst ned på nul et par år senere.

Siden da har den gjort to kortvarige stramningsforsøg, vist i de røde cirkler. Ingen af dem virkede, og det var det; ikke flere renteforhøjelser, punktum. Japan har nu holdt sin styringsrente på eller tæt på nul i 20 år.

Den japanske centralbank har også tyet til store QE-lignende programmer, som også havde ringe effekt. I mellemtiden forsøgte regeringen sig med forskellige finanspolitikker: infrastrukturprojekter, deregulering, skattelettelser osv.

Disse havde også ringe effekt. BNP-væksten har siddet fast i nærheden af nul, plus eller minus et par procentpoint. Det samme har inflationen.

Det sagt, så havde BOJ’s opkøb af aktiver bestemt en effekt. De købte mere eller mindre alt, herunder aktie-ETF’er og andre private aktiver.

Japan er et godt eksempel på falsk kapitalisme. Al denne kapital går ind i virksomheder, ikke fordi de har innovative, indtjeningsskabende idéer, men blot fordi de eksisterer. Det er sådan, man får zombievirksomheder.

Resultatet har i det mindste indtil videre hverken været højkonjunktur eller depression. Japan har sine problemer, men folk står ikke i suppekøer.

Funktionerer det ikke? Double Down

Mange siger, at den nuværende situation ikke kan fortsætte i det uendelige, men der er ingen udgang i sigte.

Den japanske centralbank har købt alle de obligationer, den kan. Nu køber de aktier, ikke kun i Japan, men også i USA. De forsøger at sætte yen ind i systemet for at skabe inflation. Det har simpelthen ikke virket.

Når man ikke har et bedre svar, er standardreglen at gøre mere af det samme. Det er tilfældet i Japan, Europa og snart også i USA. Charles Hugh Smith beskrev det ret godt for nylig.

Den anden dynamik i zombificering/Japanificering er: Tidligere succes lænker magteliten til en fejlslagen model. Jo større fortidens hæder, jo stærkere er dens greb om den nationale identitet og magteliterne.

Og derfor gør magteliterne mere af det, der er mislykkedes, i stadig mere ekstreme doser. Hvis en sænkning af renten udløste sekulær vækst, så vil magteliterne sænke renten til nul. Når det ikke lykkes, sænker de renten under nul, dvs. negative renter.

Når det heller ikke lykkes, manipulerer de statistikkerne for at få det til at se ud som om, at alt er godt. Med Junkers udødelige ord: Når det bliver alvorligt, må man lyve, og det er nu alvorligt hele tiden.

“Gør mere af det, der har fejlet, i stadig mere ekstreme doser” beskriver også godt Federal Reserves politik fra 2008 til 2016.

Med ringe effekt af nulrenten lancerede Fed QE og fortsatte den på trods af den begrænsede succes og de skadelige bivirkninger. Den Europæiske Centralbank gjorde det samme i endnu større omfang, også med ringe effekt.

Det bringer os til det næste punkt: hvorfor Europa og USA vil følge Japan.

Tå meget, for hurtigt

Den amerikanske centralbank brugte 2017 og 2018 på at forsøge at komme ud af sine forskellige stimuleringspolitikker. Den begyndte at hæve de kortfristede renter og vende QE-programmet.

Set i bakspejlet ser det nu ud til, at Fed forsøgte at gøre for meget og for hurtigt. Min ven Samuel Rines beregnede, at når man medregner nedtrapningen af QE, var denne Fed-opstramningscyklus den mest aggressive siden Paul Volckers drakoniske renteforhøjelser i begyndelsen af 1980’erne.

De burde have startet tidligere og strammet mere gradvist. Af en eller anden grund gjorde de det ikke.

Og så begyndte klagerne. Wall Street var ikke tilfreds, men endnu vigtigere var præsident Trump ikke tilfreds med renteforhøjelserne. Men den virkelige deal-breaker kan have været markedets tantrum i slutningen af 2018.

Da inverterede rentekurven sig, hvilket faldt sammen med svækkede økonomiske data. Det var sandsynligvis den sidste dråbe. Fed har ikke ligefrem lempet, men der er en god chance for, at den vil gøre det senere i år.

Men i mellemtiden havde ECB’s Mario Draghi en stramningsplan på plads for ikke så længe siden. Den plan er nu ude af døren, før Draghi overhovedet er tæt på at være væk.

Så på begge sider af Atlanten ligner planerne om at komme ud af de løse penge nu foruroligende meget de to små cirkler i BOJ’s rentediagram, da den forsøgte at hæve og fandt ud af, at den ikke kunne.

Det værre er, at vi også er ved at kopiere Japans finanspolitik med hurtigt voksende underudgiftsunderskud. Faktisk vil vi i år overskride det.

Det japanske underskud som en procentdel af BNP forventes at blive under 4 %, mens USA er tættere på 5 %. Og i betragtning af den stadig større kløft i de ufinansierede forpligtelser vil det amerikanske underskud vokse endnu mere i fremtiden.

Vi er ved at blive japanske, jeg tror, vi er ved at blive japanske, det tror jeg virkelig. (Med et musikalsk nik til The Vapors.)

Få det bedste fra Forbes i din indbakke med de seneste indsigter fra eksperter over hele verden.

Følg mig på Twitter. Tjek mit websted ud.

Loading …

Skriv et svar

Din e-mailadresse vil ikke blive publiceret.