Die Weltwirtschaft sieht beunruhigend aus wie Japan vor seinem „verlorenen Jahrzehnt“

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Nach dem Zweiten Weltkrieg erlebte Japan ein schnelles Wachstum, da die USA und andere Länder beim Wiederaufbau seiner Wirtschaft halfen. Dies führte zu einer rasanten Expansion, die in den 1980er Jahren in der japanischen Vermögensblase gipfelte.

Sie platzte Anfang der 1990er Jahre und brachte das, was man das „verlorene Jahrzehnt“ nannte. In Wirklichkeit war es mehr als ein Jahrzehnt, denn die frühen 2000er Jahre brachten nur eine leichte Erholung.

Das BIP schrumpfte, die Löhne sanken, und die Preise für Vermögenswerte fielen oder entwickelten sich bestenfalls seitwärts. Japan hat noch heute damit zu kämpfen.

Der Rest der Welt nähert sich nun einer Periode, die ein Äquivalent zu Japans „verlorenem Jahrzehnt“ sein könnte. Es wird nicht das Ende der Welt sein, aber es könnte schmerzhafter sein als in Japan.

Japan hatte ein geringes Wachstum, das hauptsächlich auf den Export zurückzuführen war. Das wird nicht funktionieren, wenn sich alle großen Volkswirtschaften der Welt in der gleichen Lage befinden. Außerdem steuern wir auf eine globale Kreditkrise zu, die ich als „The Great Reset“ bezeichne.

Diesen Niedergang als „Japanifizierung“ zu bezeichnen, ist vielleicht unfair gegenüber Japan, aber es ist das beste Paradigma, das wir haben. Die gute Nachricht ist, dass er sich langsam ausbreiten wird. Die schlechte Nachricht ist, dass er auch langsam enden wird.

Ich glaube, dass wir buchstäbliches Blut auf den Straßen vermeiden werden, aber es wird eine herausfordernde Zeit sein.

Japans verlorene Jahrzehnte

Das verlorene Jahrzehnt hatte monetäre Wurzeln.

Das Plaza-Abkommen von 1985 trieb den Yen in die Höhe und blähte die Vermögensblase auf. Die Bank of Japan versuchte, die Blase mit einer Reihe von Zinserhöhungen ab 1989 zum Platzen zu bringen:

Quelle: Mauldin Economics

Nach dem Erreichen von 6 % im Jahr 1992 begann die BOJ mit Zinssenkungen und erreichte schließlich einige Jahre später den Nullpunkt.

Seitdem hat sie zwei kurzlebige Straffungsversuche unternommen, die in den roten Kreisen dargestellt sind. Keiner von beiden hat funktioniert, und das war’s: keine weiteren Zinserhöhungen, Punkt. Japan hat seinen Leitzins nun 20 Jahre lang bei oder nahe Null gehalten.

Die BOJ griff auch auf umfangreiche QE-ähnliche Programme zurück, die ebenfalls wenig Wirkung zeigten. In der Zwischenzeit hat die Regierung verschiedene fiskalpolitische Maßnahmen ergriffen: Infrastrukturprojekte, Deregulierung, Steuersenkungen usw.

Auch sie hatten wenig Wirkung. Das BIP-Wachstum verharrt nahe Null, plus oder minus ein paar Punkte. Das Gleiche gilt für die Inflation.

Abgesehen davon hatten die Ankäufe von Vermögenswerten durch die BOJ sicherlich eine Wirkung. Sie haben mehr oder weniger alles aufgekauft, auch Aktien-ETFs und andere private Vermögenswerte.

Japan ist ein Paradebeispiel für Scheinkapitalismus. Das ganze Kapital fließt in Unternehmen, nicht weil sie innovative, gewinnbringende Ideen haben, sondern einfach weil sie existieren. So bekommt man Zombie-Unternehmen.

Das Ergebnis war, zumindest bisher, weder ein Boom noch eine Depression. Japan hat seine Probleme, aber die Menschen stehen nicht in Suppenküchen Schlange.

Nicht funktioniert? Double Down

Viele sagen, dass die derzeitige Situation nicht ewig so weitergehen kann, aber es ist kein Ausweg in Sicht.

Die Bank von Japan hat alle möglichen Anleihen gekauft. Jetzt kauft sie Aktien nicht nur in Japan, sondern auch in den USA. Sie versucht, Yen in das System zu pumpen, um Inflation zu erzeugen. Es hat einfach nicht funktioniert.

Wenn man keine bessere Antwort hat, macht man standardmäßig mehr vom Gleichen. Das ist der Fall in Japan, Europa und bald auch in den USA. Charles Hugh Smith hat das kürzlich sehr gut beschrieben.

Die andere Dynamik der Zombifizierung/Japanifizierung ist: Der Erfolg der Vergangenheit fesselt die Machteliten an ein gescheitertes Modell. Je größer der vergangene Ruhm, desto stärker ist sein Einfluss auf die nationale Identität und die Machteliten.

Und so tun die Machteliten mehr von dem, was gescheitert ist, in immer extremeren Dosen. Wenn die Senkung der Zinssätze ein säkulares Wachstum ausgelöst hat, dann werden die Machteliten die Zinssätze auf Null senken. Wenn das nicht hilft, senken sie die Zinssätze unter Null, d.h. negative Zinssätze.

Wenn auch das nicht hilft, manipulieren sie Statistiken, um den Anschein zu erwecken, dass alles in Ordnung ist. Um es mit den unsterblichen Worten von Herrn Junker zu sagen: Wenn es ernst wird, muss man lügen, und jetzt ist es ständig ernst.

„Mehr von dem tun, was gescheitert ist, in immer extremeren Dosen“ beschreibt auch gut die Politik der Federal Reserve von 2008 bis 2016.

Da die Nullzinsen wenig Wirkung zeigten, führte die Fed QE ein und setzte es trotz des geringen Erfolgs und der schädlichen Nebenwirkungen fort. Die Europäische Zentralbank tat dasselbe in noch größerem Umfang, ebenfalls mit geringer Wirkung.

Was uns zum nächsten Punkt bringt: warum Europa und die USA Japan folgen werden.

Zu viel, zu schnell

Die Federal Reserve verbrachte die Jahre 2017 und 2018 mit dem Versuch, aus ihren verschiedenen Konjunkturmaßnahmen auszusteigen. Sie begann, die kurzfristigen Zinssätze anzuheben und das QE-Programm rückgängig zu machen.

Im Nachhinein stellt sich heraus, dass die Fed versucht hat, zu viel und zu schnell zu tun. Mein Freund Samuel Rines hat errechnet, dass dieser Straffungszyklus der Fed der aggressivste seit Paul Volckers drakonischen Zinserhöhungen in den frühen 1980er Jahren war, wenn man die Rücknahme des QE-Programms mit einbezieht.

Sie hätten früher beginnen und die Straffung schrittweise vornehmen sollen. Aus welchen Gründen auch immer, sie taten es nicht.

Und so begannen die Beschwerden. Die Wall Street war nicht erfreut, aber noch wichtiger war, dass Präsident Trump mit den Zinserhöhungen nicht zufrieden war. Aber der eigentliche Knackpunkt war vielleicht der Markttaumel Ende 2018.

Dann kehrte sich die Renditekurve um, zeitgleich mit den schwächer werdenden Wirtschaftsdaten. Das war wahrscheinlich der letzte Strohhalm. Die Fed hat ihre Geldpolitik nicht gerade gelockert, aber es besteht eine gute Chance, dass sie dies noch in diesem Jahr tun wird.

Die EZB unter Mario Draghi hatte vor nicht allzu langer Zeit einen Plan zur Straffung der Geldpolitik aufgestellt. Dieser Plan ist nun vom Tisch, bevor Draghi auch nur annähernd weg ist.

Auf beiden Seiten des Atlantiks sehen die Pläne für den Ausstieg aus dem lockeren Geld nun beunruhigend aus wie die beiden kleinen Kreise im Zinsdiagramm der BOJ, als sie versuchte, die Zinsen zu erhöhen, und feststellte, dass sie es nicht konnte.

Schlimmer noch, wir wiederholen auch Japans Finanzpolitik mit schnell wachsenden Defizitausgaben. In diesem Jahr werden wir sie sogar noch übertreffen.

Das japanische Defizit in Prozent des BIP wird voraussichtlich unter 4 % liegen, während es in den USA näher an 5 % liegt. Und angesichts der immer größer werdenden Lücke bei den ungedeckten Verbindlichkeiten wird das US-Defizit in Zukunft sogar noch größer werden.

Wir werden Japaner, ich glaube, wir werden Japaner, ich glaube wirklich. (Mit einer musikalischen Anspielung auf The Vapors.)

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