Mikä on johdannainen?

Johdannaiset ovat rahoitustuotteita, jotka saavat arvonsa suhteesta toiseen kohde-etuuteen. Nämä omaisuuserät ovat tyypillisesti velka- tai osakepapereita, hyödykkeitä, indeksejä tai valuuttoja, mutta johdannaiset voivat ottaa arvon lähes mistä tahansa kohde-etuudesta.

Mikä on johdannainen?

Johdannaisia on monenlaisia, mutta ne kaikki edustavat keinoa hallita riskejä. Esimerkiksi yritys, joka on riippuvainen tietystä resurssista toimiakseen, saattaa tehdä toimittajan kanssa sopimuksen kyseisen resurssin ostamisesta useita kuukausia etukäteen kiinteään hintaan. Jos kyseessä on resurssi, jonka markkina-arvo vaihtelee säännöllisesti, yritys voi sitoa hinnan tietyksi ajaksi.

Tässä esimerkissä johdannainen on sopimus ja kohde-etuutena on ostettava resurssi. Jos resurssin hinta nousee odotettua enemmän sopimuksen voimassaoloaikana, yritys on säästänyt rahaa. Jos hinta laskee tai nousee odotettua vähemmän, yritys on menettänyt rahaa. Joissakin tapauksissa pientä tappiota voidaan kuitenkin pitää hyväksyttävänä kustannuksena hintavakaudesta.

Miten johdannaiset toimivat

Johdannaisia voidaan käyttää keinotteluvälineinä tai riskien suojaamiseen. Ne voivat auttaa vakauttamaan taloutta – tai saattaa sen polvilleen katastrofaalisesti. Esimerkki johdannaisista, jotka olivat rakenteeltaan virheellisiä ja luonteeltaan tuhoisia, ovat surullisenkuuluisat asuntolainavakuudelliset arvopaperit (MBS), jotka aiheuttivat subprime-asuntolainojen romahduksen vuosina 2007 ja 2008.

Tyypillisesti johdannaiset edellyttävät kehittyneempää kaupankäyntiä, johon kuuluu spekulointia, suojautumista, optioita, vaihtosopimuksia (swap), futuurisopimuksia (futures-sopimuksia) ja termiinisopimuksia. Oikein käytettynä nämä tekniikat voivat hyödyttää elinkeinonharjoittajaa riskien huolellisella hallinnalla. Toisinaan johdannaiset voivat kuitenkin olla tuhoisia niin yksittäisille elinkeinonharjoittajille kuin suurille rahoituslaitoksillekin.

Johdannaistyypit

Johdannaisia voidaan ostaa välittäjän kautta ”pörssikaupankäyntinä” tai standardoituina sopimuksina. Johdannaisia voi ostaa myös pörssin ulkopuolisina (OTC), vakioimattomina sopimuksina.

Futuurisopimukset

Futuurisopimuksia käytetään pääasiassa hyödykemarkkinoilla. Ne edustavat sopimusta hyödykkeen ostamisesta sovittuun hintaan tiettynä päivänä tulevaisuudessa. Ne on vakioitu hinnan, päivämäärän ja eräkoon mukaan, ja niillä käydään kauppaa pörssissä. Lisäksi kaikki sopimukset selvitetään päivittäin.

Termiinisopimukset

Termiinisopimukset toimivat samalla tavalla kuin termiinit. Ne ovat kuitenkin vakioimattomia sopimuksia ja niillä käydään kauppaa pörssin ulkopuolella. Koska ne eivät ole standardoituja, molemmat osapuolet voivat räätälöidä sopimusten elementtejä tarpeidensa mukaan.

Futuurien tavoin on olemassa velvoite ostaa tai myydä kohde-etuus tiettynä päivänä ja tiettyyn hintaan. Mutta toisin kuin futuurit, nämä sopimukset selvitetään eräpäivänä eli päättymispäivänä – ei päivittäin.

Optiot

Optiot antavat kauppiaalle juuri sen – mahdollisuuden ostaa tai myydä tietty omaisuuserä sovittuun hintaan tiettyyn ajankohtaan mennessä.

Optioilla käydään kauppaa ensisijaisesti pörsseissä, kuten Chicagon optio-optiopörssissä (Chicago Board Optiopörssissä) tai kansainvälisessä arvopaperipörssissä (International Securities Exchangessa), standardoituina sopimuksina.

Optiot voivat olla riskialttiita yksittäisille elinkeinonharjoittajille, mutta tällaiset pörssikaupankäynnin kohteena olevat johdannaiset turvaa Options Clearing Corporation (OCC), joka on arvopaperimarkkinaviranomaisen (Securities and Exchange Commission) rekisteröimä selvitysyhteisö. Kunkin optiosopimuksen ostaja ja myyjä tekevät sopimuksen optiopörssin kanssa, josta tulee vastapuoli. OCC on käytännössä ostaja myyjälle ja myyjä ostajalle.

Swapit

Yritykset, pankit, rahoituslaitokset ja muut organisaatiot tekevät rutiininomaisesti johdannaissopimuksia, jotka tunnetaan nimellä koronvaihtosopimukset (interest rate swaps) tai valuutanvaihtosopimukset. Näiden tarkoituksena on vähentää riskejä. Niillä voidaan tehokkaasti muuttaa kiinteäkorkoinen velka vaihtuvakorkoiseksi velaksi tai päinvastoin. Niillä voidaan vähentää merkittävän valuuttakurssimuutoksen mahdollisuutta, jolloin velan maksaminen toisen maan valuutassa on vaikeampaa. Swapien vaikutus taseeseen voi olla huomattava, sillä niiden avulla voidaan tasoittaa ja vakauttaa kassavirtoja, varoja ja velkoja.

Huomionarvoisia tapahtumia

Esimerkki johdannaisiin liittyvistä riskeistä löytyy tapahtumista, jotka johtivat subprime-luottokriisiin. Kyvyttömyys tunnistaa asuntolainavakuudellisiin arvopapereihin ja muihin arvopapereihin sijoittamisen todelliset riskit ja suojautua niiltä asianmukaisesti aiheutti tapahtumien ketjun. Toisiinsa kytköksissä olevat yritykset, laitokset ja organisaatiot joutuivat hetkessä konkurssiin sen seurauksena, että huonosti kirjoitettu tai strukturoitu johdannaispositio muiden yritysten kanssa epäonnistui.

Tärkeä syy siihen, että tämä vaara on sisällytetty johdannaisiin, on vastapuoliriski. Useimmat johdannaiset perustuvat siihen, että kaupan vastapuolella oleva henkilö tai laitos pystyy täyttämään oman osuutensa sopimuksesta.

Kun vipuvaikutusta käytetään monimutkaisten johdannaisjärjestelyjen solmimiseen, pankit ja muut laitokset voivat kirjata johdannaispositioita kirjanpitoonsa suurina summina, mutta kun kaikki paljastuu, todellista arvoa on hyvin vähän.

Ongelmaa pahentaa se, että monissa yksityisesti kirjoitetuissa johdannaissopimuksissa on sisäänrakennettuja vakuusvaatimuksia, jotka vaativat vastapuolta asettamaan lisää käteisvaroja tai vakuuksia juuri silloin, kun se todennäköisesti tarvitsee kaiken mahdollisen rahan, mikä nopeuttaa konkurssiriskiä.

Keskeiset johtopäätökset

  • Johdannaisia voidaan käyttää keinotteluun, esimerkiksi ostamalla hyödyke etukäteen, jos arvellaan hinnan nousevan lähiaikoina.
  • Johdannaisia voidaan käyttää riskiltä suojautumiseen solmimalla pitkäkestoinen sopimus kiinteään hintaan hyödykkeestä, jonka hinta vaihtelee.
  • Johdannaisia on monenlaisia.
  • Subprime-luottokriisi on esimerkki johdannaisiin liittyvistä riskeistä.

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista.