A világgazdaság nyugtalanítóan hasonlít Japánra az “elveszett évtized” előtt

Getty

A második világháború után Japán gyors növekedésnek indult, mivel az USA és mások segítettek gazdaságának újjáépítésében. Ez egy dübörgő expanzióhoz vezetett, amely az 1980-as évek japán eszközbuborékában csúcsosodott ki.

Az 1990-es évek elején kipukkadt, és elhozta az “elveszett évtizednek” nevezett időszakot. Ez valójában több volt, mint egy évtized, mivel a 2000-es évek eleje csak enyhe fellendülést hozott.

A GDP zsugorodott, a bérek csökkentek, az eszközárak pedig csökkentek, vagy a legjobb esetben is csak oldalazni tudtak. Japán még ma is küzd ezzel.

Most a világ többi része olyan időszakhoz közeledik, amely Japán “elveszett évtizedének” megfelelője lehet. Ez nem lesz a világvége, de lehet, hogy fájdalmasabb lesz, mint Japánban.

Japánban főként az export miatt volt kevés növekedés. Ez nem fog működni, amikor a világ minden nagyobb gazdasága ugyanebben a helyzetben van. Ráadásul egy olyan globális hitelválság felé tartunk, amelyet én a Nagy Visszaállításnak neveztem el.

Az, hogy ezt a hanyatlást “japánosításnak” nevezzük, talán igazságtalan Japánnal szemben, de ez a legjobb paradigma, amink van. A jó hír az, hogy lassan fog terjedni. A rossz hír az, hogy lassan fog véget érni.

Hiszem, hogy el fogjuk kerülni, hogy szó szerint vér folyjon az utcákon, de ez egy kihívásokkal teli időszak lesz.

Japán elveszett évtizedei

Az elveszett évtizednek monetáris gyökerei voltak.

Az 1985-ös Plaza-megállapodás felhajtotta a jent és felfújta az eszközbuborékot. A Bank of Japan 1989-től kezdődően kamatemelések sorozatával próbálta kipukkasztani a buborékot:

Forrás:

Miután 1992-ben elérte a 6%-ot, a BOJ kamatcsökkentésbe kezdett, és végül néhány évvel később elérte a nullát.

Azóta két rövid ideig tartó szigorítási kísérletet tett, amit a piros körök mutatnak. Egyik sem vált be, és ennyi volt; nincs több kamatemelés, pont. Japán most már 20 éve tartja az irányadó kamatlábat nulla szinten vagy annak közelében.

A BOJ nagy QE-szerű programokhoz is folyamodott, amelyek szintén kevés hatást értek el. Eközben a kormány különféle fiskális politikákkal próbálkozott: infrastrukturális projektek, dereguláció, adócsökkentés stb.

Azoknak is kevés hatásuk volt. A GDP növekedése megrekedt a nulla közelében, plusz-mínusz néhány százalékponttal. Ahogy az infláció is.

Ezzel együtt a BOJ eszközvásárlásai bizonyosan hatottak. Többé-kevésbé mindent felvásároltak, beleértve a részvény ETF-eket és más magáneszközöket is.

Japán a hamis kapitalizmus egyik legjobb példája. Ez a sok tőke nem azért megy a vállalkozásokba, mert innovatív, profittermelő ötleteik vannak, hanem egyszerűen azért, mert léteznek. Így jönnek létre a zombivállalatok.

Az eredmény, legalábbis eddig, nem volt sem fellendülés, sem depresszió. Japánnak vannak problémái, de az emberek nem állnak sorban a levesért.

Nem működik? Double Down

Sokan mondják, hogy a jelenlegi helyzet nem tarthat a végtelenségig, de nincs kiút a láthatáron.

A japán jegybank minden kötvényt felvásárolt, amit csak tudott. Most már nem csak Japánban, hanem az USA-ban is vásárolnak részvényeket. Megpróbálnak jent juttatni a rendszerbe, hogy inflációt generáljanak. Egyszerűen nem működött.

Ha nincs jobb válasz, akkor az alapértelmezés az, hogy még többet csináljuk ugyanazt. Ez a helyzet Japánban, Európában és hamarosan az USA-ban is. Charles Hugh Smith elég jól leírta ezt nemrég.

A zombifikáció/japánosítás másik dinamikája a következő: a múltbeli siker a hatalmi elitet egy sikertelen modellhez köti. Minél nagyobb a múltbeli dicsőség, annál erősebben hat a nemzeti identitásra és a hatalmi elitre.

És így a hatalmi elitek egyre több mindent csinálnak abból, ami megbukott, egyre szélsőségesebb dózisokban. Ha a kamatlábak csökkentése szekuláris növekedést vált ki, akkor a hatalmi elitek a kamatlábakat nullára csökkentik. Amikor ez sem mozdítja meg a tűt, akkor nulla alá, azaz negatív kamatlábakra csökkentik a kamatokat.

Amikor ez sem mozdítja meg a tűt, akkor manipulálják a statisztikákat, hogy úgy tűnjön, minden rendben van. Junker úr halhatatlan szavaival élve, amikor komolyra fordul a dolog, akkor hazudni kell, és most már mindig komoly a helyzet.

“Csinálj többet abból, ami nem sikerült, egyre szélsőségesebb dózisokban” – ez jól jellemzi a Federal Reserve 2008-tól 2016-ig tartó politikáját is.

A nulla kamatlábak kevés hatása mellett a Fed elindította a QE-t, és a korlátozott siker és a káros mellékhatások ellenére folytatta. Az Európai Központi Bank ugyanezt tette még nagyobb mértékben, szintén kevés hatással.

Azzal elérkeztünk a következő ponthoz: miért fogja Európa és az USA követni Japánt.

Túl sok, túl gyorsan

A Federal Reserve 2017-et és 2018-at azzal töltötte, hogy megpróbált kilépni a különböző ösztönző politikáiból. Megkezdte a rövid távú kamatlábak emelését és a QE-program visszafordítását.

Utólag úgy tűnik, hogy a Fed túl sokat és túl gyorsan próbált tenni. Samuel Rines barátom kiszámolta, hogy ha a QE leépítését is beleszámítjuk, akkor ez a Fed-szigorítási ciklus volt a legagresszívabb Paul Volcker 1980-as évek eleji drákói kamatemelései óta.

Még korábban kellett volna kezdeniük, és fokozatosabban szigorítaniuk. Valamilyen okból kifolyólag nem tették.

És így kezdődtek a panaszok. A Wall Street nem volt boldog, de ami még fontosabb, Trump elnök sem volt elégedett a kamatemelésekkel. De az igazi üzletbontó lehetett a 2018 végi piaci hiszti.

Aztán a hozamgörbe invertálódott, ami egybeesett a gyengülő gazdasági adatokkal. Ez volt valószínűleg az utolsó csepp a pohárban. A Fed nem igazán lazított, de jó esély van rá, hogy még idén fog.

Míg az EKB Mario Draghinak nem is olyan régen még volt egy szigorítási terve. Ez a terv most kikerült az ajtón, mielőtt Draghi még csak a közelébe sem ment volna.

Az Atlanti-óceán mindkét partján tehát a laza pénzből való kilépésre vonatkozó tervek most nyugtalanítóan hasonlítanak arra a két kis körre a BOJ kamatdiagramján, amikor megpróbált emelni, de rájött, hogy nem tud.

Még rosszabb, hogy a gyorsan növekvő hiánykiadásokkal Japán költségvetési politikáját is lemásoljuk. Sőt, idén meg is fogjuk haladni.

A japán deficit a GDP százalékában az előrejelzések szerint 4% alatt lesz, míg az USA közelít az 5%-hoz. És tekintettel az egyre szélesedő, nem finanszírozott kötelezettségekkel kapcsolatos résre, az amerikai deficit a jövőben még nagyobb lesz.

Japánokká válunk, szerintem japánokká válunk, tényleg így gondolom. (A The Vapors zenei aláfestésével.)

Kapja meg a Forbes legjobb híreit a postaládájába, a szakértők legfrissebb meglátásaival a világ minden tájáról.

Kövessen a Twitteren. Nézze meg a weboldalamat.

Loading …

Vélemény, hozzászólás?

Az e-mail-címet nem tesszük közzé.