De wereldeconomie lijkt verontrustend veel op Japan voor zijn ‘verloren decennium’

Getty

Na de Tweede Wereldoorlog kende Japan een snelle groei doordat de VS en anderen hielpen bij de wederopbouw van de economie. Dit leidde tot een explosieve expansie die culmineerde in de Japanse activabubbel van de jaren 1980.

Het knalde in het begin van de jaren 1990 en bracht wat het “Verloren Decennium” zou worden genoemd. Het was in werkelijkheid meer dan een decennium, want het begin van de jaren 2000 bracht slechts een licht herstel.

Het BBP kromp, de lonen daalden en de activaprijzen daalden of gingen in het beste geval zijwaarts. Japan worstelt er nog steeds mee.

Nu nadert de rest van de wereld een periode die een equivalent kan zijn van het “Verloren Decennium” van Japan. Het zal niet het einde van de wereld zijn, maar het zou wel eens pijnlijker kunnen zijn dan in Japan.

Japan had weinig groei, hoofdzakelijk te danken aan de export. Dat zal niet werken als elke grote economie in de wereld in dezelfde positie verkeert. Bovendien stevenen we af op een wereldwijde kredietcrisis die ik de Grote Reset heb genoemd.

Descriptie van deze neergang als “Japanificatie” is misschien niet eerlijk tegenover Japan, maar het is het beste paradigma dat we hebben. Het goede nieuws is dat het zich langzaam zal verspreiden. Het slechte nieuws is dat het ook langzaam zal eindigen.

Ik geloof dat we letterlijk bloed in de straten zullen vermijden, maar het zal een uitdagende tijd worden.

Japans Verloren Decennia

Het Verloren Decennium had monetaire wortels.

Het Plaza-akkoord van 1985 dreef de yen op en blies de activabubbel op. De Bank of Japan probeerde de zeepbel te laten knappen met een reeks renteverhogingen vanaf 1989:

Bron: Mauldin Economics

Toen in 1992 de 6% werd bereikt, begon de BOJ de rente te verlagen om uiteindelijk een paar jaar later op nul uit te komen.

Sindsdien heeft zij twee kortstondige verkrappingspogingen gedaan, weergegeven in de rode cirkels. Geen van beide werkte en dat was het dan: geen renteverhogingen meer, punt uit. Japan heeft zijn beleidsrente nu 20 jaar lang op of rond nul gehouden.

De BOJ nam ook zijn toevlucht tot grote QE-achtige programma’s die ook weinig effect hadden. Ondertussen probeerde de regering allerlei fiscale maatregelen: infrastructuurprojecten, deregulering, belastingverlagingen, enz. De groei van het BBP bleef steken bij nul, plus of min een paar punten. De inflatie ook.

Dat gezegd hebbende, de aankoop van activa door de BOJ heeft zeker effect gehad. Ze kochten min of meer alles, inclusief aandelen-ETF’s en andere particuliere activa.

Japan is een schoolvoorbeeld van faux-kapitalisme. Al dit kapitaal gaat naar bedrijven, niet omdat ze innovatieve, winstgevende ideeën hebben, maar gewoon omdat ze bestaan. Zo krijg je zombiebedrijven.

Het resultaat, althans tot nu toe, is noch hoogconjunctuur noch depressie. Japan heeft zijn problemen, maar de mensen staan niet in de rij voor de soep.

Werkt het niet? Double Down

Velen zeggen dat de huidige situatie niet eindeloos kan voortduren, maar er is geen uitweg in zicht.

De Bank of Japan heeft alle obligaties opgekocht die ze maar kan. Nu kopen ze aandelen, niet alleen in Japan, maar ook in de VS. Ze proberen yen in het systeem te pompen om inflatie te genereren. Het heeft gewoon niet gewerkt.

Wanneer je geen beter antwoord hebt, is het standaard om meer van hetzelfde te doen. Dat is het geval in Japan, Europa, en binnenkort de VS. Charles Hugh Smith beschreef het onlangs vrij goed.

De andere dynamiek van zombificatie/Japanificatie is: succes uit het verleden kluistert de machtselites aan een mislukt model. Hoe groter de glorie uit het verleden, hoe sterker de greep ervan op de nationale identiteit en de machtselites.

En dus doen de machtselites meer van wat mislukt is, in steeds extremere doses. Als het verlagen van de rente seculaire groei stimuleerde, dan zullen de machtselites de rente tot nul verlagen. Wanneer dat niets oplevert, verlagen ze de rente tot onder nul, d.w.z. tot negatieve rentevoeten.

Wanneer ook dit niets oplevert, knoeien ze met statistieken om het te doen voorkomen dat alles goed gaat. In de onsterfelijke woorden van de heer Junker, wanneer het serieus wordt moet je liegen, en het is nu de hele tijd serieus.

“Doe meer van wat is mislukt in steeds extremere doses” beschrijft ook goed het beleid van de Federal Reserve van 2008 tot 2016.

Met weinig effect van de nultarieven, lanceerde de Fed QE en ging ermee door ondanks het beperkte succes en de schadelijke bijwerkingen. De Europese Centrale Bank deed hetzelfde in zelfs grote mate, ook met weinig effect.

Dat brengt ons bij het volgende punt: waarom Europa en de VS Japan zullen volgen.

Too Much, Too Fast

De Federal Reserve besteedde 2017 en 2018 aan het proberen om uit haar verschillende stimuleringsbeleid te stappen. Het begon met het verhogen van de korte rente en het terugdraaien van het QE-programma.

In hindsight, lijkt het nu dat de Fed te veel, te snel probeerde te doen. Mijn vriend Samuel Rines heeft berekend dat als je de tapering van QE meerekent, deze verkrappingscyclus van de Fed de meest agressieve was sinds de draconische renteverhogingen van Paul Volcker in het begin van de jaren tachtig.

Ze hadden eerder moeten beginnen en geleidelijker moeten verkrappen. Om wat voor reden dan ook, deden ze dat niet.

En zo begonnen de klachten. Wall Street was niet blij, maar belangrijker nog, president Trump was niet blij met de renteverhogingen. Maar de echte spelbreker was misschien wel de markttantrum van eind 2018.

Toen keerde de rentecurve om, samenvallend met verzwakkende economische gegevens. Dat was waarschijnlijk de laatste druppel. De Fed heeft nog niet echt versoepeld, maar de kans is groot dat dit later dit jaar wel gebeurt.

Tussen had Mario Draghi van de ECB nog niet zo lang geleden een verkrappingsplan klaarliggen. Dat plan is nu de deur uit voordat Draghi zelfs maar bijna weg is.

Dus aan beide zijden van de Atlantische Oceaan lijken de plannen om uit het losse geld te stappen nu verontrustend veel op die twee cirkeltjes in de rentegrafiek van de BOJ toen die probeerde te verhogen en ontdekte dat dat niet lukte.

Erger nog, we zijn ook het begrotingsbeleid van Japan aan het kopiëren met snel groeiende tekorten op de uitgaven. In feite zullen we er dit jaar overheen gaan.

Het Japanse tekort als percentage van het BBP zal naar verwachting minder dan 4% bedragen, terwijl het tekort in de VS dichter bij de 5% ligt. En gezien het steeds groter wordende gat in de niet-gefinancierde verplichtingen zal het tekort van de VS in de toekomst nog groter worden.

Draaien we Japans, ik denk echt dat we Japans worden. (Met een muzikale knipoog naar The Vapors.)

Ontvang het beste van Forbes in uw inbox met de nieuwste inzichten van experts over de hele wereld.

Volg me op Twitter. Bekijk mijn website.

Loading …

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd.