A Economia Global Parece Perturbadoramente Como o Japão Antes de Sua ‘Década Perdida’

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Após a Segunda Guerra Mundial, o Japão experimentou um rápido crescimento enquanto os EUA e outros ajudavam a reconstruir sua economia. Isto levou a uma expansão estrondosa que culminou na bolha de ativos japonesa dos anos 80.

Surgiu no início dos anos 90 trazendo o que veio a ser chamado de “Década Perdida”. Foi realmente mais de uma década, pois o início dos anos 2000 trouxe apenas uma ligeira recuperação.

PIB encolheu, os salários caíram, e os preços dos ativos caíram ou, na melhor das hipóteses, foram para o lado. O Japão ainda está lutando com ele hoje.

Agora o resto do mundo está se aproximando de um período que pode ser equivalente à “Década Perdida” do Japão. Não será o fim do mundo, mas pode ser mais doloroso do que no Japão.

Japão teve pouco crescimento devido principalmente às exportações. Isso não vai funcionar quando todas as grandes economias do mundo estiverem na mesma posição. Além disso, estamos caminhando para uma crise de crédito global que chamei de A Grande Reposição.

Descrever este declínio como “japonificação” pode ser injusto para o Japão, mas é o melhor paradigma que temos. A boa notícia é que ele vai se espalhar lentamente. A má notícia é que vai acabar lentamente, também.

Eu acredito que vamos evitar sangue literal nas ruas, mas será um tempo desafiador.

As Décadas Perdidas do Japão

A Década Perdida teve raízes monetárias.

O Acordo de Praça de 1985 elevou o iene e inflou a bolha de ativos. O Banco do Japão tentou rebentar a bolha com uma série de aumentos de taxas a partir de 1989:

Fonte: Mauldin Economics

Upon atingindo 6% em 1992, o BOJ começou a cortar as taxas e eventualmente chegou a zero alguns anos depois.

Desde então, fez duas tentativas de aperto de curta duração, mostradas nos círculos vermelhos. Nenhuma delas funcionou e foi isso; não houve mais aumentos de taxas, ponto final. O Japão tem agora mantido sua taxa de política em ou perto de zero por 20 anos.

O BOJ também recorreu a grandes programas do tipo QE que também tiveram pouco efeito. Enquanto isso, o governo tentou diversas políticas fiscais: projetos de infra-estrutura, desregulamentação, cortes de impostos, etc.

Tiveram pouco efeito, também. O crescimento do PIB ficou preso perto de zero, mais ou menos alguns pontos. Assim como a inflação.

Dito isto, as compras de ativos do BOJ certamente tiveram um efeito. Eles mais ou menos compraram tudo, incluindo ETFs de ações e outros ativos privados.

Japão é um excelente exemplo de capitalismo falso. Todo esse capital vai para os negócios não porque eles têm idéias inovadoras e geradoras de lucro, mas simplesmente porque eles existem. É assim que você consegue empresas zumbis.

O resultado, pelo menos até agora, não tem sido nem boom nem depressão. O Japão tem seus problemas, mas as pessoas não estão de pé nas linhas de sopa.

Não está funcionando? Double Down

Muitos dizem que a situação actual não pode continuar indefinidamente, mas não há saída à vista.

O Banco do Japão comprou todos os títulos que pode. Agora eles estão comprando ações não só no Japão, mas também nos EUA. Eles estão tentando colocar o iene no sistema para gerar inflação. Simplesmente não funcionou.

Quando você não tem uma resposta melhor, o padrão é fazer mais do mesmo. É o caso do Japão, Europa, e em breve dos EUA. Charles Hugh Smith descreveu-o muito bem recentemente.

A outra dinâmica de zombificação/Japanificação é: o sucesso passado prende as elites do poder a um modelo falhado. Quanto maior a glória do passado, mais forte é sua influência sobre a identidade nacional e as elites do poder.

E assim as elites do poder fazem mais do que falhou em doses cada vez mais extremas. Se a redução das taxas de juro provocou o crescimento secular, então as elites do poder baixarão as taxas de juro para zero. Quando isso falha em mover a agulha, elas baixam as taxas abaixo de zero, ou seja, taxas de juros negativas.

Quando isso também falha em mover a agulha, elas rigem as estatísticas para fazer parecer que tudo está bem. Nas palavras imortais do Sr. Junker, quando se torna sério você tem que mentir, e agora é sempre sério.

“Faça mais do que falhou em doses cada vez mais extremas” também descreve bem a política da Reserva Federal de 2008 até 2016.

Com pouco efeito das taxas zero, o Fed lançou o QE e continuou apesar do sucesso limitado e dos efeitos colaterais prejudiciais. O Banco Central Europeu fez o mesmo em grande medida, também com pouco efeito.

O que nos leva ao próximo ponto: por que a Europa e os EUA seguirão o Japão.

Too Much, Too Fast

A Reserva Federal passou 2017 e 2018 tentando sair de suas várias políticas de estímulo. Começou a aumentar as taxas de juro de curto prazo e a inverter o programa de QE.

Em retrospectiva, agora parece que o Fed tentou fazer muito, muito rápido. Meu amigo Samuel Rines calculou que, quando você incluiu o aperto de QE, este ciclo de aperto do Fed foi o mais agressivo desde a subida draconiana da taxa de Paul Volcker no início da década de 1980.

Deveriam ter começado mais cedo e apertado mais gradualmente. Por qualquer razão, eles não o fizeram.

E assim começaram as reclamações. Wall Street não estava feliz, mas, mais importante, o Presidente Trump não estava satisfeito com as subidas de preço. Mas o verdadeiro quebrador de acordos pode ter sido a birra do mercado no final de 2018.

Então a curva de juros se inverteu, coincidindo com o enfraquecimento dos dados econômicos. Essa foi provavelmente a gota d’água. O Fed não se afrouxou exactamente, mas há uma boa hipótese de que o faça no final deste ano.

Meanwhile, o Mario Draghi do BCE tinha um plano de aperto não há muito tempo. Esse plano está agora fora da porta antes mesmo de Draghi estar perto de sair.

Então, em ambos os lados do Atlântico, os planos para sair do dinheiro perdido agora parecem perturbadoramente como aqueles dois pequenos círculos no gráfico de taxas do BOJ quando ele tentou caminhar e descobriu que não podia.

Avalo, também estamos replicando a política fiscal do Japão com o rápido crescimento dos gastos deficitários. De fato, este ano estaremos excedendo-o.

O déficit japonês como porcentagem do PIB está projetado para ser inferior a 4%, enquanto os EUA estão mais perto de 5%. E dado o crescente fosso de responsabilidades não financiadas, o déficit dos EUA crescerá ainda mais no futuro.

Virar japonês, acho que estamos virando japonês, acho mesmo que sim. (Com um aceno musical para The Vapors.)

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