Economia globală seamănă îngrijorător de mult cu Japonia înainte de „deceniul pierdut”

Getty

După cel de-al Doilea Război Mondial, Japonia a cunoscut o creștere rapidă, deoarece SUA și alții au ajutat la reconstrucția economiei sale. Acest lucru a dus la o expansiune galopantă care a culminat cu bula activelor japoneze din anii 1980.

Acesta a explodat la începutul anilor 1990, aducând ceea ce a ajuns să fie numit „deceniul pierdut”. A fost de fapt mai mult decât un deceniu, deoarece începutul anilor 2000 a adus doar o redresare ușoară.

PIB-ul s-a contractat, salariile au scăzut, iar prețurile activelor au scăzut sau au mers în cel mai bun caz lateral. Japonia se luptă și astăzi cu această situație.

Acum, restul lumii se apropie de o perioadă care ar putea fi un echivalent al „deceniului pierdut” al Japoniei. Nu va fi sfârșitul lumii, dar ar putea fi mai dureros decât în Japonia.

Japonia a avut o creștere mică datorată în principal exporturilor. Acest lucru nu va funcționa atunci când fiecare economie majoră din lume se află în aceeași situație. În plus, ne îndreptăm spre o criză globală a creditelor pe care eu am numit-o Marea Resetare.

Descrierea acestui declin ca „japonizare” poate fi nedreaptă față de Japonia, dar este cea mai bună paradigmă pe care o avem. Vestea bună este că se va răspândi încet. Vestea proastă este că se va termina și el încet.

Cred că vom evita sângele la propriu pe străzi, dar va fi o perioadă dificilă.

Deceniile pierdute ale Japoniei

Deceniul pierdut a avut rădăcini monetare.

Acordul Plaza din 1985 a dus yenul mai sus și a umflat bula activelor. Banca Japoniei a încercat să spargă bula cu o serie de creșteri ale ratelor începând cu 1989:

Sursa: Mauldin Economics

După ce a ajuns la 6% în 1992, BOJ a început să reducă ratele și, în cele din urmă, a ajuns la zero câțiva ani mai târziu.

De atunci, a făcut două încercări de înăsprire de scurtă durată, prezentate în cercurile roșii. Niciuna dintre ele nu a funcționat și asta a fost tot; fără alte majorări de rate, punct. Japonia și-a menținut acum rata dobânzii de politică monetară la nivelul zero sau aproape de zero timp de 20 de ani.

BoJ a recurs, de asemenea, la programe mari de tip QE care, de asemenea, au avut un efect redus. Între timp, guvernul a încercat politici fiscale asortate: proiecte de infrastructură, dereglementare, reduceri de taxe etc.

Au avut și ele un efect redus. Creșterea PIB-ului a fost blocată aproape de zero, plus sau minus câteva puncte. La fel și inflația.

Astfel spus, achizițiile de active ale BOJ au avut cu siguranță un efect. Au cumpărat mai mult sau mai puțin totul, inclusiv ETF-uri de acțiuni și alte active private.

Japonia este un prim exemplu de capitalism fals. Tot acest capital intră în întreprinderi nu pentru că acestea au idei inovatoare, generatoare de profit, ci pur și simplu pentru că există. Așa se obțin companii zombi.

Rezultatul, cel puțin până acum, nu a fost nici boom, nici depresie. Japonia are problemele sale, dar oamenii nu stau la cozi pentru supă.

Nu funcționează? Double Down

Mulți spun că situația actuală nu poate continua la nesfârșit, dar nu se întrevede nicio ieșire.

Banca Japoniei a cumpărat toate obligațiunile pe care le-a putut cumpăra. Acum cumpără acțiuni nu doar în Japonia, ci și în SUA. Încearcă să introducă yeni în sistem pentru a genera inflație. Pur și simplu nu a funcționat.

Când nu ai un răspuns mai bun, implicit este să faci mai mult din același lucru. Acesta este cazul în Japonia, Europa și, în curând, în SUA. Charles Hugh Smith a descris-o destul de bine recent.

O altă dinamică a zombificării/japanificării este: succesul trecut înlănțuie elitele puterii la un model eșuat. Cu cât gloria trecută este mai mare, cu atât mai puternică este influența sa asupra identității naționale și a elitelor puterii.

Și astfel elitele puterii fac mai mult din ceea ce a eșuat în doze din ce în ce mai extreme. Dacă reducerea ratelor dobânzilor a declanșat o creștere seculară, atunci elitele puterii vor reduce ratele dobânzilor la zero. Când acest lucru nu reușește să miște acul, ele scad ratele sub zero, adică rate negative ale dobânzii.

Când nici acest lucru nu reușește să miște acul, ele manipulează statisticile pentru a face să pară că totul este bine. În cuvintele nemuritoare ale domnului Junker, atunci când lucrurile devin serioase trebuie să minți, iar acum sunt serioase tot timpul.

„Faceți mai mult din ceea ce a eșuat, în doze din ce în ce mai extreme”, de asemenea, descrie bine politica Rezervei Federale din 2008 până în 2016.

Cu un efect redus al ratelor zero, Fed a lansat QE și a continuat-o în ciuda succesului limitat și a efectelor secundare dăunătoare. Banca Centrală Europeană a făcut același lucru într-o măsură chiar mai mare, tot cu efecte reduse.

Ceea ce ne aduce la următorul punct: de ce Europa și SUA vor urma Japonia.

Prea mult, prea repede

Rezerva Federală a petrecut 2017 și 2018 încercând să iasă din diferitele sale politici de stimulare. A început să majoreze ratele dobânzilor pe termen scurt și să inverseze programul QE.

În retrospectivă, acum se pare că Fed a încercat să facă prea mult, prea repede. Prietenul meu Samuel Rines a calculat că, dacă includem și reducerea QE, acest ciclu de înăsprire a Fed a fost cel mai agresiv de la creșterile draconice de rate ale lui Paul Volcker de la începutul anilor 1980.

Ar fi trebuit să înceapă mai devreme și să se înăsprească mai treptat. Dintr-un motiv oarecare, nu au făcut-o.

Și astfel au început plângerile. Wall Street nu a fost mulțumit, dar, mai important, președintele Trump nu a fost mulțumit de creșterile de rate. Dar este posibil ca adevărata problemă să fi fost furia de pe piață de la sfârșitul anului 2018.

Apoi curba randamentului s-a inversat, coincizând cu slăbirea datelor economice. Aceasta a fost probabil picătura care a umplut paharul. Fed nu a slăbit exact, dar există șanse mari să o facă mai târziu în acest an.

Între timp, Mario Draghi de la BCE avea un plan de înăsprire nu cu mult timp în urmă. Acel plan a ieșit acum pe ușă înainte ca Draghi să plece.

Acum, pe ambele maluri ale Atlanticului, planurile de ieșire din relaxarea monetară seamănă acum îngrijorător de mult cu acele două mici cercuri din graficul de rate al BOJ, atunci când a încercat să crească și a constatat că nu poate.

Mai rău, replicăm, de asemenea, politica fiscală a Japoniei, cu cheltuieli de deficit în creștere rapidă. De fapt, anul acesta îl vom depăși.

Deficitul japonez ca procent din PIB este proiectat să fie sub 4%, în timp ce în SUA este mai aproape de 5%. Și, având în vedere decalajul tot mai mare al pasivelor nefinanțate, deficitul SUA va crește și mai mult în viitor.

Întoarcerea la japonezi, cred că ne întoarcem la japonezi, chiar cred asta. (Cu un indiciu muzical către The Vapors.)

Primiți ce e mai bun din Forbes în căsuța dvs. poștală cu cele mai recente informații de la experți din întreaga lume.

Urmăriți-mă pe Twitter. Consultați site-ul meu.

Loading …

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată.